浮：芏嗳巳衔拦陨泶Ь车睦茁值芪瓷斐鲈郑铀倭撕芏嗥笠档耐顺觥Ｔ庥鱿嗤说拿懒种と鍪鄹嗣拦校苑啦徊狻Ｃ拦畲蟮慕鹑诒Ｏ粘邢逃寻罴诺墓杉巯碌�95％，就在雷曼兄弟被批准破产的第2天，美国政府收购了友邦保险集团的股份，使得友邦保险集团还可以得到850亿美元的贷款额。9月21日，世界最大投资银行高盛和摩根士丹利双双申请从投资银行转型为传统的银行控股公司，使得它们能够从美联储以优惠的价格得到贷款，但必须忍受政府对其更为严格的监管。9月25日，又传来了华盛顿互助银行的坏消息，由于高达167亿美元的资金流出太快，致使银行不堪重负，最终也被接管。
整个美国银行体系离崩溃有多远？宾夕法尼亚民主党党员和资金市场分析委员会主席保罗·肯乔斯基在雷曼兄弟公司倒闭破产、美国银行几乎瘫痪之际在电视上发表了一段戏剧性的讲话，他称他几乎在重复美国财政部长亨利·保尔森和美联储主席本·伯南克给他的描述：
9月18日周四11点，美联储注意到了美国货币市场的巨额提款，几乎在一两小时之内，将近5 500亿美元从银行账户中流出。财政部向银行系统立即注资1 050亿美元，但很快意识到它们挡不住资金快速流出的势头，正在发生的是电子银行挤兑。于是它们决定终止交易，冻结账号，并宣布每个账户有25万美元的资金保证，希望不要引起更大的恐慌。
危机概述（4）
如果不采取如此行动，它们估计到下午两点，美国银行系统中将流出万亿美元的资金，这将使整个美国经济陷入瘫痪，不出24小时，世界经济也将瘫痪。正如我们所知的那样，这将成为我们经济和政治体系的终结日。10
不管细节是否被夸张，有一点是确信无疑的，雷曼兄弟的倒闭使美国财政部和美联储非常惊慌。美联储主席伯南克9月18日对议会这样说道：“如果没有一个完整的救助计划，到周一我们的经济恐怕就会戛然而止。”11英格兰银行行长默文·金也宣称：“从第一世界大战至今，我们的银行体系从未像今天一样濒临崩溃。”12 （1914年危机，参阅第3章。）
第一个全国范围内的援助计划于2008年9月25日出台，财政部长保尔森宣布了7 000亿美元的救市方案，以及不良资产救助计划（TARP）买下问题资产。紧接着美联储允诺还将拿出6 000亿美元继续救市。但是，坏消息还是接踵而来：瓦乔维亚银行（Wachovia）、五角大楼资金管理公司、Peloton Partners、德雷克公司（Drake）、Andor Capital Management Sowod、GO Capital、RedKite，以及RAB资金管理公司（RAB Capital PLC）等公司接二连三纷纷歇业。
与此同时，英国的投资银行也遭到了致命的打击。2008年9月17日，劳埃德银行（Lloyds TSB）宣布以120亿英镑收购苏格兰银行（HBOS）；防止苏格兰银行倒闭。苏格兰银行风险按揭贷款额的比例非常高，只有58％的资金来源是存款。劳埃德给出的价格是每股英镑，而一年之前苏格兰银行的股价是每股10英镑左右。这是英国银行史上最大的一宗并购案，据说是由首相戈登·布朗亲自撮合而成的，将公平竞争法抛在了一边。（2009年1月12日法律正式通过了这起并购。）新合并的业务只占有英国28％的抵押贷款市场份额和英国1/3的经常账户。那些街头小报强烈要求苏格兰皇家银行取消名人资助的合同，如苏格兰网球明星安迪·墨雷。9月29日，曾经拥有英国最大的房屋建造和租赁市场的前股份化建筑协会布拉德福德…宾利（Bradford & Bingley）以413亿英镑的价格被收归国有，分支机构则被西班牙圣坦达银行（Santander）收购。
英国和其一系列纠正措施都遵循了美国的模式。10月8日，英国政府宣布筹集370亿英镑购买那些在困境中挣扎的银行的优先股（优先获得分红但没有投票权）。在收购北岩银行70％的股份之后，继续收购新劳埃德银行集团43％的股份、苏格兰皇家银行58％的股份。冰岛、德国以及荷兰、比利时、卢森堡政府也在9月份相继推出了救助计划以修复它们银行中受到破坏的部分系统。10月份，美国、英国、欧盟、瑞典、瑞士和加拿大都将利率调低了个百分点，中国调低个百分点，这些国家都力图放宽贷款条件。国际货币基金组织也把贷款拨向冰岛和巴基斯坦。
这些事件的一个共同之处都是银行资产负债表上的资金链发生断裂。银行总是短期借贷长期放贷。但是全球对银行放松监管，特别是1999年废除了《格拉斯—斯蒂格尔法》，使得商业银行可以摇身一变成为投资银行。除了将储户的资金挪去投资之外，它们还在新开发的证券产品上做大量的杠杆投机，因为它们太笃信自己的“风险管理”模型了。现在，当房主发生贷款违约，投资就开始缺乏流动性，那些向批发银行借贷或者依靠同业拆借的银行需要到期还款或再融资，银行发现它们越来越难从其他银行筹措到新的资金，信用冻结从批发银行扩散到零售银行，从银行蔓延到它们的客户，结果就出现了惯常的下滑迹象：首先是银行失灵，紧接着商品和股票市场出席混乱，最后殃及实体经济。。 最好的txt下载网
危机概述（5）
2008年上半年，新兴市场的一些国家看到世界经济强国的失足不免有些幸灾乐祸，俄罗斯、中东甚至日本的银行受有毒证券的影响较小，它们希望看到世界经济力量会朝它们这边倾斜，因为它们的“主权资金”可以有机会抄底买下那些西方银行。2008年下半年这一念头逐渐落空，因为不断下跌的商品价格和疲软的出口市场把这些国家也卷入了旋涡。
商品价格急剧下挫
1997~1998年东南亚金融危机过后的10年中有两大因素推高了商品价格：第一，需求上升，特别是东南亚经济日趋繁荣引起需求上升；第二，投机。 2006~2007年，中国石油消耗每天增加87万桶。2008年，原油价格达到每桶150元美元，是投机导致了原油价格创下历史最高值。市场上大多数的交易都是“金融操作”，人们买入原油并非为了使用，而是“囤积着”（事实上在到手之前）转卖给其他炼油厂。所以，对未来全球石油需求量的低预期必然会使现在的石油价格慢慢回落。
国际货币基金组织的商品价格指数（包括燃料和非燃料）在2008年7月达到最高峰218（2005年为100），结果到年底又跌至最低的98，20世纪20年代末30年代初，商品价格比工业品价格的跌幅更深，因为这些市场的需求量萎缩之后，供给量还不能迅速做出回调。尽管总体商品库存量还很大，但在恢复阶段的早期，价格上升的势头已经非常强劲。国际货币基金组织的商品价格指数从峰值到谷底的跌幅是，从谷底到2009年6月恢复了。2009年2月，油价跌为每桶36美元，到年中时恢复到了每桶70美元。
2007~2008年间商品价格的攀升是否在金融发生危机期间对非能源基金有通货紧缩影响呢？根据20世纪70年代的经验，特别是欧佩克组织猛然拉高价格，说明这种影响是存在的。提高能源价格会使人们减少在非能源物品上的消费。能源价格上涨的同时出现需求下降使得20世纪70年代出现了一段滞胀期。但是能源和商品行业在西方国家现在的GDP中所占的比重要比在20世纪70年代低得多，而且过去10年中商品总体价格保持平稳态势。2008年商品价格的下降趋势也许会给非商品生产商带来微薄的利益，但是，投机者在金融风暴中遭到的损失和信心的挫伤很快把这些利益淹没了。
接下来就很清楚了，对未来需求预期的严重不足捅破了商品泡沫。交易商和投资者抛售了手中的商品，持现金在手上。这就是为什么雷曼兄弟公司倒闭前后商品价格下跌如此迅猛的原因所在。新兴国家的利率大幅提高，所有货币兑美元都走低，日元作为投机为它们的货币寻找更安全的庇护所，俄罗斯的商品生产商开始感到了金融风暴的巨浪冲击。
股市崩盘
银行股价和商品价格的严重下滑把股市也拖下了水。2008年秋季以来，全世界的股市都呈直线下跌状态。道琼斯指数一年之内从12 000点降至8 000点，下跌了1/3；伦敦金融时报100指数下跌了；法兰克福DAX指数下跌了，巴黎CAC指数下跌了；日本日经指数下跌了42％；由于石油价格下降，俄罗斯RTS指数更是下跌了80％。这些数字的下降基本上都发生在第4季度，大批欺诈事件在熊市时逐一曝光，最瞩目的当属纳斯达克证交所前主席伯纳德·麦道夫由于设金字塔式骗局或称庞氏计划而被指控有罪，使投资者损失了成百上千亿资金。股市下跌趋势一直持续到2009年，2009年3月跌至谷底，所有股市指数比年初时又下跌了25％。2009年春天开始已呈现出快速复苏的迹象，中国和美国的股价已从3月的谷底反弹上升了50％，欧元地区的股价升幅接近50％，日本和英国的股价上升超过40％，这是由于信贷充足等人为因素的作用，而非基本面的恢复。。 最好的txt下载网
危机概述（6）
实体经济严重滑坡
马丁·伍尔夫在2007年为《金融时报》撰文时写道：“……对未来一个比较合理的预测是美国在接下来的两年内会有一个较长的缓慢增长”13这在当时是言之有理的。2007年12月OECD的第4季度报告中对其成员国在2008年的经济增长做了的预测，略低于1995~2004年的平均值。结果一年中情况并不太乐观，2008年12月OECD对2009年和2010年的经济增长预测为负。这些季度预测历来被看做是“滞后指标”，因为它们无法捕捉经济增长的快慢趋势。2007年12月OECD预测失业率会低于6％（1995~2004年平均为），2008年的结果是接近7％，美国的失业率更高为。
在经济触礁之前，由于房价不断攀升、股市一片看好，人们财务账面上的财富在稳步增加，所以一直保持不错的消费。但由于情势发生逆转，消费者的支出明显减少，企业对利润的预期也就因此降低。面临最终的需求减弱，企业积压大量库存，无法获得充足的资金，为了持有足够的现金，企业不得不减少分红，裁员节流，降低产量。在2008年第4季度时，企业抛售股票并降价销售以回笼资金。由于金融海啸的巨浪迎面冲击，2009年1月底在达沃斯召开会议时会议成员更像一个被对手打得神志不清的拳击手，已经无法理直气壮地讨论他们那些老生常谈的话题。
对产出的不同预测可以反映出各个国家在遭遇金融风波时的脆弱程度。金融业在英国的GDP中占了30％的比例，相比美国的8％，金融业在英国经济中所扮演的过重角色使英国经济极度暴露在风险之中。英国全球银行负债额远远高于其国民产出。仅伦敦市的金融交易是英国过去10年中主要的经济增长点，远远超出了除房地产之外的实际资产和除去理发业的所有服务性资产。当金融业发生自由落体式的下坠之后，英国已经没有什么东西可以出售了，尽管英镑的贬值还让人略松了口气。以商品为基础的经济国家如俄罗斯、委内瑞拉等也因为商品价格的下跌而置身于风险之中。澳大利亚和加拿大是仅存的银行体系未遭破坏的几个发达国家之一，但也未逃过食品和商品价格下跌的厄运。几个主要的出口国因为出口市场的萎缩也受到了影响。日本就因为出口下降，令委靡不振的经济雪上加霜，GDP以每年1的速度下降，比美国和欧元区的速度要快得多。日本经济财政大臣与谢野馨（Kaoru Yosano）说：“毫无疑问，这是战后最严重的一次经济危机。”14 中国出口统计也显示此次出口数减少为近10年来最严重的水平，尽管靠外贸拉动了两位数的经济增长，但不断涌入城市的内地农民工也给社会带来了不少的动荡因素。石油、铜、咖啡等商品价格的直线下降很快也摧残了非洲国家的经济，而且西方国家对非洲产品的需求也在缩小。拉丁美洲实际GDP的增长估计是2008年增长的一半不到，主要是因为商品价格下跌，当然也有股市的原因。
将持续多久
这是自大萧条以来最严重的全世界经济放缓，但不会像大萧条那么糟糕。1929~1932年间连续12个季度经济处于紧缩状态。我们面临的这次经济危机在历经了5个季度的挣扎之后终于止步。这里有两个原因。第一，国际间的合作意向更为强烈；第二，我们有凯恩斯。只做一个凯恩斯主义者隐士是远远不够的，但做一个凯恩斯主义者隐士要好于做一个古典经济学家。大萧条时期那些不知�