外星代理人- 第81部分

这个因果关系蔡思强轻轻一提，董锋和赵建武就明白了。

而在欧洲这个地方，一个公司就算是办不下去要破产也非易事，在欧洲破产一个公司也是一件非常费钱的事情，那么多工人的补偿就不是一个小数，不把这些解决掉别想走路，否则你就等着没完没了的官司吧，除非你已经孤家寡人一无所有别人拿你实在没办法，如果你还有家有业，不把你弄得倾家荡产绝不会罢休。

另外赵建武在计算收购总资金需求上也有问题，他把收购想得太简单了，以为五、六亿美元市值的上市公司直接花这么些钱就可以买下来，其实在大多数情况下都不可能真花这么点钱就能够买下来的。

收购计划会触发一个股民最为看重的溢价现象。

如果启动收购计划，消息透出去后股票价格肯定会上扬，这种要约收购，必须事先公布相关的收购信息，这样公众股票持有者可以根据收购要约来决定持有还是卖出。在这种情况下，一般的投资者看到要约收购肯定是惜售心态，所以想要也平价收购到股份很难。

国外股市不同于国内，暗箱操作在国外很难行得通，如果在公布消息之前就偷偷囤积收购，可行性也很低，因为透明的信息披露机制，股民可以将获得股票的交易信息，这样一旦某只股票有什么异动，很快就会让人发觉。

正是因为从公众手中收购股票是如此艰难，所以一般购并都很少选择从公众小股东入手，而是直接同大股东商谈购并方案，如果大股东急于脱手，这个股票的交易价格低于市场价格也是很有可能的。也就是大股东打折套现。

但是这个通常极少出现，只有问题非常严重前景渺茫的公司，才会出现折价交易。通常情况下要约收购都是溢价，像TOMTOM这种市值小的公司，这个发起要约收购的溢价通常不低，按照一般情况估计，蔡思强觉得到时候能够用五、六亿美元收购下来百分之五六十的股份就算不错了。

这种小市值公司，收购的溢价翻一番都不是什么太大问题，要知道谷歌收购摩托罗拉移动这么大块头的企业，收购价相比摩托罗拉移动股份的收盘价溢价都高达63％，所以要拿下TOMTOM公司控股权，预期的交易总价格超过5亿美元那是没有什么疑问的。

这笔巨额收购资金，一时半会儿SAL公司显然是没有这么多的现金，如果要强行实施收购，这个短期融资贷款肯定要超过一半以上，也就是说贷款3亿美元左右，虽然以SAL现在的情况来说，取得这笔短期收购过桥贷款问题不大。

但是这个贷款一旦拿下来，SAL公司就背负着每月几千万美元的还贷，这样高的负债让蔡思强感觉确实很恐怖。

别看SAL公司明年收入差不多有十亿美元，但是这个是估计的，还不是实实在在的现金。而一旦这个收购展开，不但公司的现有资金都投入进去了，还要加上采用杠杆收购中间过桥贷款通通都得投入进去，等于是将整个家底儿全部押进去了。

这样一来，公司的今年底明年初的现金流就非常危险了，因为公司的真金白银全部投到收购去了，每个月还要承担沉重的负债还款，更别说摊子铺开后开支的急剧增多，这种脆弱的现金流安排只要市场稍微有点起伏，搞不好就会断掉，真发生那样的情况，不但TOMTOM保不住，最坏情形下能SAL公司也要被拖垮。

这种可怕的结局不是没有可能性，而是发生的概率非常之大，毕竟市场变化实在太难以预测了，一个好产品也完全可能没有什么销路。SAL公司现在比较确定的收入，就是SALA的中英文版本广告收入，中文版本每月2000万人民币左右，英文版本每月5千万美元左右。

其他的收入不确定性都比较强。

所以蔡思强不同意如此冒险激进的做法。毕竟现在的SAL发展势头已经非常理想，如果因为实施这个激进计划将其毁掉，在座的每个人都将痛心不已。所以哪怕是百分之一的失败可能性，蔡思强都不允许它发生。

蔡思强把这个风险的原因后果摊开来这么一说，董锋和赵建武懂了，听完后也沉默下来。确实，单独靠SAL公司自有资金和融资来做这个收购，风险的确不是一般的大。

这个简直就是蛇吞象。现在身材还非常单薄的SAL，居然想吞并一个创立已经超过20年的老牌企业，这个想象力也未免太丰富了一点。

“既然我们公司自己拿不下来，我看不如这样，我们不妨通过融资来收购，反正现在风投们追着我们要投钱，只是这么一来，这个融资成本我们就不得不认了。”董锋想了想说道。

老实说，但凡还有办法想，在座的是谁都不愿意开这个口子的，现在SAL公司融资的估值，虽然已经高达百亿美元之多，但是大家现在的眼界和胃口完全都不一样了。因此对于这个价格谁都不会满意。因为按照目前这个势头发展下去，熬过明年，营收超过十亿美元，SAL绝对就不是这个价格了。

风投公司的对于所投资的企业估值是有一定方法，一个最简单的通常算法就是公司价值＝预测市盈率×公司未来12个月利润，按照这样的方法，SAL公司属于软件行业，这个行业的市盈率大致在30倍左右，今年预期利润大概是3亿美元，那么SAL的基本估值=30×3=90亿美元。

当然初创企业一般是拿不到行业平均市盈率的，通常要打一个折扣，只是由于SAL发展迅猛，技术独到，这个估值虽然还是偏高，但是风投们还是比较认可的。

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在麻省理工的日子第一百三十四章俩难下

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这是今年的情况，如果SAL公司是平滑发展的企业，这样估值进行股份转让显然没有什么问题，但是SAL显然不是这种平稳发展型企业。

正好相反，SAL现在是高速发展阶段，假如到了明年，SAL公司预期收入达到或超过十亿美元，那么在这种情况下，SAL的估值就会飙升到300亿美元，这个同今年100亿美元的估值差距是如此之大，相当于打滚翻了一番都不止。

所以蔡思强、董锋和赵建武不到万不得已是不会现在就将股份转让一部分出去的，一股都不愿意。

但是如果想以明年的估值折现，现在就要说服风投们相信明年公司能够达到这个收入，那样是非常困难的，毕竟未来的不确定性太多，这个预期收入的跃升幅度太大，对于风投们来说这个预期风险极大。

当然对于处理这种风险也不是没有办法，如果创业团队股东对于自己企业达到预期目标非常确定，大家就可以通过另外一个办法达成协议：那就是签订对赌协议。

对于风投公司来说，创业团队要调高利润预测，比如SAL预测明年是6。6亿美元利润，那么估值大约是200亿美元，OK，没有问题，我们就根据这个价格来谈入股，比如投资十亿美元，按照200亿美元估值那就是百分之五的股份。

如果明年公司利润达到或者超过这个6。6亿目标值，一切都没有问题，这十亿美元就是这百分之五股份了。但是如果市场波动预期值没有达到，比如仅仅实现了2亿美元，那么对不起，现在公司估值只有60亿，那么原来投入的十亿美元要占的股份就变成了六分之一，即风投的股份将变更，变成大约占公司总股份的百分之十六点七。

所以对赌协议对于创业团队来说，那是风险非常高的，像上面的例子中如果初期投资份额占到了百分之二十，那么在预期利润没有兑现，缺口较大的情况下，公司的控制权都可能直接易手了。

因此创业团队不到万不得已，是不会轻易采用这种对赌协议的，毕竟对创业团队自己的风险太高，而对于风投公司利益太大。

不过这个东西也是双刃剑，风投公司的资金也是有安全性要求的，如果不确定性大了，风投只好提高要价来摊薄风险。

对赌协议蔡思强不想签订，偏偏今年预期收入同明年预期收入差距又大，因此按照今年的收入进行公司估值是很不理想的，选择这个时候融资，时机的确太不好了，所以大家那是真的很不愿意这么干。

按照比较保守一点的做法，既要收购TOMTOM的控股权，又要确保公司现金流的安全性，最好这笔收购资金全部通过融资来保证，也就是说SAL公司需要融资5亿美元以上。按照现在的百亿美元左右的估值，SAL公司最少都要让出大约百分之五新股份。

要知道熬一年，这5亿美元很可能就变成15亿美元了，收购下来TOMTOM，一年能不能给公司新增十亿美元的新收入？

现在融资，这个资金风险到是转嫁出去了，可是股份收益也随之而去。

付出如此沉重的股权成本，着实让蔡思强和董锋、赵建武等人有些肉痛。毕竟现在大家都可以看到SAL公司收入与日俱增，自己手中持有的这点股份的价格随着收入的增加也是水涨船高，谁愿意将到嘴的肥肉吐出去。

可是如果不融资，谁都想不出还有什么渠道既可以完成这个收购，又能够有效地降低公司的营运风险。

所以，摆在大家面前的，是一个俩难的问题。

融资？不融资？现在真是一个难以决断问题。

一时间大家都沉默了，当然，现在并不是大家都把杜克这个大股东给忘了，而是小范围内都没有能够达成协议，就把这个问题摆在杜克面前去，让杜克拿主意，那就真没有意思了，显得蔡思强为首这个管理团队没有担当。

毕竟现在杜克对于SAL公司基本上是完全撒手不管的，蔡思强的任何决定杜克都不曾反对过。

“要不，我们就不收购TOMTOM这种大块头？”董锋动摇了，小心翼翼地提出自己的新建议。

“但是这样一来，我们的导航仪事业起点就比较低了，还是得同国内众多山寨工厂血腥搏杀，毕竟我们是新牌子，就算有了一汽的标配资格，在国内能够占一些便宜，但是毕竟竞争环境太激烈，很难一下子拉开差距，这么搞下去，我们这个产品的前景也就一般了。”赵建武叹了一口气道。

这还是国内市场，靠着技术优势多少还有些竞争的底气，但是国际市场那块，嗯，三五年内，大家都不要多想了。这个东西不比软件产品，可以快速跨出国界。也不像是杜克开发的脑波念力头盔产品，基本上是独一无二无可替代的垄断性产品。

人员、品牌、售后服务、销售渠道，哪样SAL公司具备条件？没有TOMTOM，SAL从头起步，这些东西短时间内都不可能积累出来。更别说进入宝马、奔驰这样高端市场的配件供应商名单。

或者有人说找一个国际上的小企业收购如何？他们也有国际市场的销售渠道啊，不过提出这个问题的人反问一下，如果真的具备能够打入顶级市场的实力，那这个公司还会是小公司吗？

收购TOMTOM等于是跨越式超常规发展，而收购一个国内企业则是比较稳定的发展。

问题是能够有机会坐动车快速奔走，谁还愿意骑着俩轮自行车慢慢悠悠前行？

“我看还是以TOMTOM为目标做一个方案出来吧，风投那块，我来看看能不能想想办法，尽量争取一个好的价格下来。”蔡思强想来很久，还是下定了决心。这个TOMTOM要拿下，风投入股价格问题也要解决，至少也要先试试看。不能就这么轻易就放弃了。

毕竟，如果能够融资解决收购的资金问题，等于是垂手可得一个高质量的完整导航仪生产服务链条，高端导航仪市场每年上千万台，仅仅奔驰、宝马、奥迪三大高端品牌的汽车年销售量就高达400万台左右，如果能够在这个市场中胜出，获取的利润也是非常丰厚的。

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在麻省理工的日子第一百三十五章风投（一）

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“首先，请允许我代表SAL公司，热烈欢迎刘程远先生、孙赛先生、周琛先生和陆云鹏先生大驾光临！”几天后，在香格里拉大酒店宽敞明亮的会议室中，蔡思强满带笑容地欢迎着来自风投解决的重量级代表。

刘程远，IDG首席合伙人；孙赛，软银中国创投公司的总裁；周琛，凯雷投资集团的高级副总裁；陆云鹏，红杉资本合伙人兼董事。这四个人在当前国内风投业界，每一个都是响当当的大人物，想不到今天居然都应蔡思强之邀联袂前来。

看起来蔡思强这个面子也不小。活跃在国内的几家风投巨头都来了。

今天能够出现会议的，SAL公司这边除了蔡思强，还有赵建武和董锋，可谓都是重量级人物。由于事关重大，服务人员都替换成为SAL公司的俩名员工，一名负责会议记录，一名负责会务服务。

“蔡总，客套话咱们就不多讲了，我是个直肠子，今