东宁高科技（控股）有限公司（0606。HK）前身为“灵智公司”，由黄仕灵创建于1987 年5 月。后来黄仕灵购入广东江门市在香港一窗口企业并易名为“东宁高路华”，再将“灵智公司”并作“东宁高路华”子公司。最后“东宁高路华”又被注入到“东宁（集团）有限公司”（以下简称“东宁集团”）成其附属公司。1993 年1 月，“东宁集团”以母公司姿态在香港上市。
1991 年“灵智”成为江门市企业的电子零件独家供货商，并代理其电器产品的海内外销售。1997 年6 月“东宁集团”分拆附属公司“东宁高路华”（1197。HK）并将之上市。1998 年“东宁集团”出现财政危机，至1999 年12 月31 日欠债总额约10。4 亿港元。2000 年“东宁集团”易名“东宁高科技”。2000 年1 月91％的债权人原则上同意其提交的还款债务重组方案。但同年3 月网络股破灭，“东宁集团”股价直线下挫，同年12 月“东宁系”债务重组又出现问题。最终“东宁高科技”于2001 年5 月11 日遭停牌并被清盘。
1999 年4 月“东宁高路华”易名为“东宁电器”，2000 年3 月再易名为“中华数码信息有限公司”。
在“东宁集团”出现财政危机后，“中华数码信息”与贷款银行达成延期还款协议，但协议于1999 年5 月终止。2000 年3 月网络股破灭，“中华数码信息”也于2001 年5 月停牌（“东宁系”的历史沿革情况）。
“东宁系”大股东黄仕灵
“东宁系”老板黄仕灵为“东宁高科技”及“中华数码信息”两家上市公司大股东，出生于广东江门，年青时为江门一家电子厂打杂工。1987 年移居香港，凭借良好的人脉关系，黄成功向“中南银行”借得30 万人民币，在港创立“灵智公司”。
在“东宁集团”购入“高路华”后，黄仕灵积极筹划“东宁集团”上市。为确保上市计划有强劲的财力支持，黄从“中南银行”贷款100 万美元，黄所投资的住宅物业也有8 成半以上为银行按揭。
1993 年1 月，“东宁集团”以“中资背景”计划招股上市，成功吸引大批投资者超额认购其股票达364 倍。
戏法之一：资本大转移
黄仕灵通过相关人士到数十家证券行开户，黄则作其开户担保人，并每天通过这班人大手买卖“东宁系”股票制造庞大的成交量，使之看似非常值得投资的样子。自1996 年开始，“东宁系”股票日均成交量1 亿多股，1998 年高峰时日均成交量超过10 亿股，极为活跃。同时，黄又经常趁低吸纳“东宁系”股票，以至最后“东宁高路华”所发行的25％公众股，竟有23。15％为少数人所持有，只有1。85％在市场流通。因此，黄仕灵可通过低公众流通量去操控股价。
在黄的操纵下，“东宁系”股价不断攀高。“东宁高路华”1997 年11 月21日升至1。64 港元（复权后为9。84 港元）。与同期恒指相比，该股价5 个月升幅达984％。从而令黄仕灵从以前低价买入的股票中赚取可观的利润。为使从股票中的账面回报兑现，黄仕灵以“东宁集团”名义成立了
Curruthers 和“吉时投资”两家子公司，主业即证券投资买卖，主要投资项目则为当时炒得十分炽热的红筹股。黄通过两家子公司炒卖与旗下相关人士相同的股票，把手中的“东宁高路华”股份卖给两家子公司，并把子公司资产通过红筹股的炒卖转移至自己私人账户中。通过这种方法，Curruthers 和“吉时投资”在红筹股急升期间竟与市场背道而驰，在1997 1998 年共亏损4。1 亿港元。
作为“东宁集团”子公司，Curruthers 和“吉时投资”亏损皆反映在其账目中，该集团1997 1998 年年报显示2。78 亿港元亏损。面对这种情况，“东宁集团”公布计划把其所持7 亿股（约10％） “高路华”股份以每股0。4 港元售予投资者。于是黄仕灵得以再次将低价购入的股票高价售予投资者，回报丰厚
戏法之二 ： 分派红股、分拆企业
黄仕灵常通过分派红股和拆细股份去加强投资者购买“东宁系”股票的信心。投资者可从红股分派中获益，但最大得益者依然是黄仕灵。1997 年，“东宁高路华”公布“1 送5 红股计划”，因黄当时拥有“东宁集团”逾6 成股份，“东宁集团”又是“东宁高路华”大股东，因此黄是次红股发放的最大得益者。此后他又多次拆细“东宁系”股票，令其股价始终较低，使小投资者有能力参与。
在“1送5红股计划”进行当中，虽有小股民反对，但因黄系“东宁集团”大股东兼主席，小股民只能作罢。而在股份拆细事件中，黄一方面将小股民资产摊薄，也使自己购入“东宁系”股票的成本降低。另外，“东宁集团”在1996年又不时传出分拆旗下“东宁高路华”上市的传闻，以营造出市场热切期待该股上市的气氛，最终使得“东宁高路华”1997 年6 月10 日正式分拆时，以每股0。17港元的发售价获得112 倍的超额认购，“高路华”股票黑市价更被炒至招股价的两倍，并使“东宁集团”高峰期市值超过300 亿港元。
戏法之三：巨额借贷
为获得足够的金钱做庄，黄仕灵等人除靠“东宁集团”的炒股子公司支持外，亦获各证券行和银行配合。许多证券行及银行与黄的关系非比寻常，因为后者能提供吸引人的回报：1）黄的交易及借款额庞大；2）黄能接受较高的利息；3）黄及其“东宁系”在市场上正“当红”。于是证券行仅给予一般客户一至二成的保证金，黄却获得三至四成；银行及证券行在东宁股票作抵押的情况下，便会轻易作出借贷。当然，其结局大都损失惨重。由表2、表3 可看出它们当时对黄的助力有多大，以及它们的损失多惨重。
戏法之四：概念炒作
做庄时，黄仕灵用活了“中国概念”及“科技概念”去支持股价。中国概念。“东宁系”拥有许多“概念”：与江门市关系良好；东宁“高路华牌”电器分销全国；不断传出有中资背景的公司入股“东宁系”。在1998 年以前，这类公司都是投资人首选。
1998 年4 月2 日，在“东宁集团”于1998 年1 月16 日及“东宁高路华”于1997 年11 月21 日被停牌3 个多月后双双第一次复牌的日子，黄进行了一次成功的“中国概念”炒作。
由于“东宁系”受香港证监会调查，前景不明，而银行和券商手持大量作抵押的东宁股票，投资者也持有不少，皆急于套现减少损失、还债或再投资。在此情况下，“东宁系”股价大跌才对，可真正情况是“东宁集团”股价大升。原因是该集团将售股予“北京亚中发展”。股票有国内企业支持，且不再集中于大股东，符合证监会“股权不再过分集中”之要求，结果“东宁集团”股价由0。065港元升至0。149 港元，超额收益率（AR）亦上升86％，成交量更比停牌前高出70多倍。
如此说来，黄仕灵定必要支持自己的股票，大量买入以给投资者信心吧？正相反，他当天手中的“东宁集团”股权转眼由48。02％降至40。26％，成功套现约1 亿港元。
科技概念。“东宁”从事电器及电子产品之制造、装配及贸易。这使其在1998 至2000 年科技股大热后轻易转型为科技股。黄仕灵为此采取措施如下：1）改名；2）搞网站；3）生产高科技用品。“东宁系”希望改名后洗去以前给人的坏印象（曾遭长期停牌），而新名皆有“科技”或“数码”等字。
搞网站最快途径之一是收购现有网站，于是黄宣布收购SinoOnline，又宣布“东宁高科技”为互联网服务供货商（ISP），“中华数码信息”为互联网内容供货商（ICP）。黄更进一步把整个计划命名为“柑计划”，显然希望利用“和记黄埔”在全球发展Orange 电讯00大成功替自己贴金，又可混淆视听。后来当然不了了之，由其公司网页可见一斑—所谓ISP，其入门网站竟只有一页，所有按钮都成了“装饰”。
东宁又提倡生产高科技用品，1998 年曾探讨生产G0M 电话的可能性，后来是TFT 液晶体显示器和研究开拓计算机制造，2000 年则是WAP 视像流动电话及数码电视机。一次比一次富有创意，但其WAP 视像流动电话等至今仍无下文。剥削大法：水向低流
黄仕灵经常将其控制的“东宁系”处于顶层公司的财富向下级公司转移，并从下而出。“东宁集团”竟聘请其子公司“东宁高路华”作顾问，费用高达2001。4 万港元。另外，“东宁集团”向银行融资约5。5 亿港元，转而该子公司向其借入相同金额。
“东宁高路华”的“子孙”公司甚多，关联交易频繁，比如与其中的“高路华经济贸易发展有限公司”交易额达5191。4 万港元，占其总营业额的3％；而这间公司竟慷慨地让“高路华销售公司”欠付贸易债款18。57 亿港元。原来这间公司的母公司是“江门高路华”，与“东宁高路华”是手足关系，因此，近19 亿港元当然就去如黄鹤，不可再追。
1998 年，就连“东宁集团”和“东宁高路华”的会计师“安永会计师事务所”（Ernst & Young）也不能理出其财务头绪，其言节录如下：
3。68 亿港元的存货无年结盘点，而销售安排原应确认之账项期后被冲销。
向一名显像管供货商所付8422。2 万港元订金无凭证能追回。
所持在中国发出之银行0兑汇票（价值4。9 亿港元）无法确认，因其有否附带追索权并不清楚。
2 亿港元应收账长期被结欠，没有还款时间表，债务人还款能力亦成疑，只拨备1800 万港元实属不足。这些“不肖”的“孙公司”白白让两家上市公司的11。4 亿港元流走了，管理层却无改善之意。
研究发现，黄仕灵除将“东宁系”流出的“肥水”自己笑纳外，还有神秘人士“接手”。
黄仕灵部分。“东宁集团”的炒股子公司Curruthers 和“吉时投资”购入各类证券8。36 亿港元，此处不再赘述。
“江门高路华”部分。欠东宁6 亿港元，不知何年何月才会归还欠款。不明人士部分。“东宁高路华”购买固定资产4。17 亿港元，占资产净值29％，资产增加82％，是现金流量表支出最重要的一环，占总现金支出一半以上。东宁神话破灭
“东宁高路华”所发行的25％公众股有23。15％为黄仕灵通过二级市场所持有，此事后来遭香港证监会所指责。其后该公司又未能按香港证监会要求提供其财务报告，加上与同时期恒指相比，该公司股价在挂牌后5 个月内升幅高达984％，使得证监会怀疑有人通过“东宁高路华”股份流通量的不足，联同部分股票经纪及传媒造谣操控股价。
基于这种情况，香港证监会宣布将“东宁高路华”停牌并接受调查。继而，“东宁集团”又因其股价在“东宁高路华”停牌后不寻常波动，及其资金流向和债务上出现问题，又未能按要求提供公司财务报告，也在1998 年1 月16 日被停牌。
此后，“东宁系”负面消息接踵而至。先是1997 年炒风最热的时候，黄仕灵大量举债投资国企股票，并将大部分“东宁集团”股份抵押给多间的金融机构。金融风暴后，“东宁系”股价一泻千里，加上各证券经纪不问价地销售“东宁集团”股票，使黄仕灵抵押给银行的股份亦惨遭斩仓，从而触发了“东宁集团”债权人先后要求其履行合约偿债，包括“东亚银行”和“大和证券”等33 家金融机构，牵涉债务高达12。6 亿港元。此后，东宁集团公布的半年业绩又录得2。78亿港元亏损。
后来，“东宁系”两公司又获复牌，但仍受香港证监会的密切监视。黄仕灵对于“监视”视若无睹，并通过出售“东宁集团”1。5 亿股股份予“北京亚中发展”，“中国概念”又令其交投量维持在畸高的水平。同时，“东宁系”股份因受债务重组消息影响，成交量大增，股价亦上扬。但事实上，黄仕灵在这段期间内再次以每股0。1840。2 港元沽出4100 万股“东宁高路华”股份，而其妻在市场又以每股0。2070。228 港元回购了1。541 亿股，他们的行动再次令证监会猜疑。加上“东宁系”两家公司股价多次不寻常的升幅，促使证监会再次将它们停牌，并继续进行操控股价的深入调查。
此后“东宁系”两公司再次与香港证监会就复牌达成协议，并于1998 年12月复牌。同时，两家公司亦与全部债权银行达成协议，在10。7 亿港元的债务重组前不考虑将公司清盘。
但面对当时兴起的科技概念，黄仕灵希望再次透过概念炒作赚取丰厚利润，于是分别将“东宁集团”和“东宁高路华”易名，并传出中国电信属下的互联网业务入股“东宁高科技”旗下的China。，以及合作投资新的网络项目。但面对证监会的严密监视和频频遭受停牌，加上网络�