＋153 ＋744 ＋159 ＋1192 ＋221 ＋1141 ＋1076 马克＋609 ＋783 ＋1108 ＋1094 ＋816 ＋795 ＋164 ＋905 ＋1280 ＋1334 ＋485 日元＋612 ＋726 ＋492 ＋474 ＋504 ＋159 ＋549 ＋141 ＋335 955 956 英镑278 343 389 380 ＋177 21 25 25 ＋3 ＋3 ＋7 其他＋21 ＋81 ＋63 ＋50 ＋57 ＋148 ＋202 ＋177 ＋221 ＋201 ＋201 证券持有量美国设票与指数期货＋1663 ＋787 ＋1226 ＋432 ＋1062 ＋380 ＋53 ＋955 ＋1122 ＋589 ＋407 国外股票＋318 ＋426 ＋536 ＋499 ＋578 ＋573 ＋604 ＋563 ＋629 ＋460 ＋436 美国债券＋958 ＋215 ＋326 ＋652 ＋656 ＋313 541 503 ＋1073 ＋427 日本债券＋259 ＋1334 ＋2385 ＋2348 ＋1232 ＋983 石油224 55 28 29 12 75 43 ＋85 ＋97 127 28 基金值942 1205 1292 1251 1290 1367 1478 1472 1484 1469 1461 股票价格6350 8122 8703 8421 8684 9202 9885 9628 9610 9296 9320 *美元的短缺量是在几个主要货币上（如表所示）的投资超过基金资本的部分。
累积投资于货币到1985 年11 月份的第一个星期，索罗斯对美元的投资达到了最高点。
马克和日元的总值为14。6 亿美元，几乎是基金价值的两倍。这意味着他顺延过去增长的势头，继续增加投入。。即进行所谓累积投资。对于想在外汇买卖中品尝风险滋味的人们来说，这是一个好机会，因为一旦趋势逆转，哪怕是短暂的，你也将拥抱灾难。
“我一直增加投入的原因，在于我深信逆转已不复存在：我早已形成的关于浮动汇率的观点是，短期变化只发生在转折点上，一旦趋势形成，它就消失了。”——货币投机者的箴言。
变化着的规则索罗斯继续他的做法，同时注意到其他投机者还没有认识到这个关于浮动汇率的新规则，之前他也没有意识到这个规则，不然他可能早已达到了他的至美境界，可以利用美元下跌这一机遇赚到更多的钱。但随后情况有所不同，他看到“当所有的参加者都已习惯这一规则的时候，游戏的规则亦将发生变化。如果当局很好地把握了形势，货币投机者将获得与风险相称的收益。
投机者最终会因为没有相应的报酬而丧失信心，而此时当局也实现了他们的目标，那么这将是我停止买进的时刻。” 我提请读者注意这段话，这是看清市场真实面目的方法。大多数投机者的致命弱点是他们遵循过分简单的规则，即用局部的数字描述他们的个别经验。如果接下来的情况不同于以前的经验，或者需要使用新的数据时，他们将不知所措。
你总可以对过去的事件加以总结，但是过去的规则却不适用于未来，因为它们是不完整的、简单的。在指导有着固定规则的游戏方面，它们是有用的，但理解市场的要旨在于理解规则是如何变化的。
回到索罗斯的日记上来，1985 年11 月的头一个星期，索罗斯意识到国际锡协会——一个卡特尔组织——的解散，将是欧佩克解散的前兆。他此时在石油市场上的空头交易已达1。8 亿美元，还在不断购进炼油公司的股票， 原因是，以石油作为原料的炼油厂将由于油价下跌而获利。
11 月份，国会通过了格拉姆——罗德曼修正案，旨在削减政府开支。当时正值里根—戈尔巴乔夫最高级会谈获得成功，国防开支得以削减。索罗斯感到这将是市场回升的前兆，因此决定购进股票市场指数期货。
此外，日本债券由于国内的利率上升而处于萎靡之中。索罗斯认为由于五国会议达成了刺激经济增长的协议，日本的利率将被调低。而且，他认为： 购买长期债券的最好时机是短期利率高于长期利率。。当收益曲线转向时。
因此，他购买了3 亿美元的日本债券期货。（在1988 年12 月，他指出美国市场上10～30 年期的债券在年末的拨高调整使收益曲线变向，这可能只是一种反常现象，而英国债券市场的变向则可能代表着衰退的前兆。） 孤注一掷现在的索罗斯拥有的基金价值8。5 亿美元，其中日元和马克多头价值15 亿美元，还有8。7 亿美元的英镑空头，他在货币上下的赌注超过基金总值6 亿美元。
同时，他在股票期货市场上做多，买进10 亿美元，在债券市场上做多金额几乎达15 亿美元，在石油市场上则做空，金额达2 亿元。
准确地计算出这些资产的总价值是困难的。由于资产放大的结果，到1988 年11 月，粗略估算，索罗斯经营的资产总值达40 亿美元，在不同的市场上，或做多或做空。他直接控制的资产为8 亿美元，放大比例为5 倍。
他于12 月8 日说，“我向来都对事物的发展充满信心，并坚持自己的投资决定。”看起来似乎是这样的！但是，他后来的观点却和八月份时大不一样了。当时他认为“大循环”已经到了最后一个阶段，信用膨胀刺激了经济， 为国防建设提供资金；当信用迅速瓦解之后，一切也都将随之衰败下去。11 月，他对发生的一切都有了清醒的认识，又重新作出了评价：政府已经组织了一次国际行动来抑制美元下跌，因此美元的下跌最终将会很小。而且，美元和债券市场的回升有助于稳定美元，因为债券价格上升有利于联邦储备委员会调低利率。
生命中的牛市因此，索罗斯写道，“我们可能站在了股市繁荣的边缘上。”许多公司被合并，过剩的生产能力得到了控制，没有被合并的公司则降低了成本。美元贬值减缓了价格对美国公司的压力。将这些情况和统一的国际经济政策联系起来看，他感到情况好极了，股票将再次大幅升值，超过它们的资产价值。
但对如何削减美国的财政赤字尚不清楚，对如何激励这个债务国的经济也缺乏良策。尽管如此，为解决这些问题所做出的努力已经完全可以提高对股市的信心了。
按索罗斯的说法，大多数欧佩克国家有一个反常的供给曲线：价格越低， 产量越大，以便维持一定的收入水平，而这又使价格进一步下跌。因此他决定在石油市场上保持空方地位。
到1986 年1 月初，索罗斯的投资结构有了很大的变化。反映他牛市状态的情况有，他在美国股票和指数期货上的投入增加了6。43 亿美元，对外国股市的投入则从4700 万元增加到3。18 亿美元，总投资达到20 亿美元，他在国内债券的投入增加了20。70 亿美元。他完全抛掉了为防范美元风险的5 亿美元投资，这就使他在美元上的净投资降到了基金总值之下。此外，他在石油空头上的投资也增加到2。24 亿美元，仅仅一个月！ 索罗斯相信，牛市通常在成熟之前能够经受各种考验，在成熟后则随时可能出现崩溃。崩溃没有征兆，但此时还远远未达到这个临界点。
不断变化在2 月份，他的股票减少到12 亿美元，但到3 月26 日，他觉得自己对股票牛市的理论是正确的，石油价格下跌增强了他的这一认识；因此他购买了国内国外的股票，使总值达到18 亿美元。他的基金从1 月初的9。42 亿美元增加到了13 亿美元。
在4 月4 日，他又从股票上撤退，卖出8。31 亿美元，但接下来的一周又购进7。09 亿美元——这可肥了那些经纪人！ 5 月20 日，他再次卖出6。87 亿美元，这些做法被广泛用于指数期货。
股票分类索罗斯国外股票的23，占总股票的40％，可以分成三类：芬兰股票、日本铁路和房地产股票、香港房地产股票。芬兰股市名气小些，价格偏低， 但有一些著名的公司。后两种则是同一概念下的不同类别：过度的流动性造就了两地地产业的繁荣。至于日本的铁路业，已经有10 多年没有发展，股票仅能以其价值的一小部分售出。他们发现可以用借来的钱投资于商业不动产业，从而获取利润，原因是借款利率低于房地产业利润率。因此，日本的铁路业在借贷经营房地产业方面极有经验，以很大折扣出售。
与矛盾共生7 月，索罗斯面对着两种互相矛盾的理论：第一，我们尚处于一个巨大的牛市上；第二，石油价格的下跌可能继其他因素之后诱发一次螺旋式衰退， 这将葬送繁荣。
一个投机家同时以两种相反的理论做为行动准则，在读者看来是不可思议的，但事实上在许多场合这样做是明智的。在国与国之间的军事谈判中， 这种方法被称为“双轨”战略：如果你不撤除部署的导弹，我将部署自己的导弹；如果你撤除了，我也不再坚持。并且，在问题澄清之前，我将依照最坏情况部署导弹，但同时也不忽视事情变好的可能性。
我发现，当存在两种主要的压力时——有利的和不利的，股市不是在二者之间选择一个中庸的平衡状态，而是在不同的时候分别抵销两种压力。因此，你不得不记住不同的情形和相应的备选方案。例如，战争可能毁掉一个国家，这对股市当然是不利的，但另一方面，战争意味着支出扩大和通货膨胀，因此在战时，投资者会抛掉贬值的货币而屯积货物，包括那些用股票来代表的产品。战争的恐惧通常先引起经济形势低落，然后又重新恢复，也就是先抵销一种可能性，然后抵销另一种。既然面临的是这样一种境遇，投机者应该牢记两种可能性随时都可以发生，必须采取相应的措施。
7 月末索罗斯又一次困惑于熊市。他观察到，油价下跌对经济有利但也有不利的一面，它阻止了美国油田的开采以及与石油有关的支出，得克萨斯和其他产油州深受其害。新税制改革出台后，房地产业的逃税更加困难，房地产业也有所降温。农业弱化，国防开支被裁减。说到底，消费者是经济增长的最后决定因素。
货币贬值使政府为刺激经济而降低利率的努力更加困难，因为高利率对于吸引外国资本是必要的。
因此，在“生命中的牛市”假设下，索罗斯看到了相反的情况。怎么做？ 他的答案很有趣：“一般说来，我不放弃建立在仍然有效的假设之上的做法； 恰恰相反，我将在新假设之上采取相反的做法。”如果一个基金中的两个或多个投资经理采取了不同的（通常都是成功的）战略，就会出现这种情况— —他们至少会暂时地处在两种完全相背离的轨道上。
他举了一个令大多数投资者困惑的例子。“如果我最初进行一项真实投资，然后卖空相等的份额，那么价格下跌20％（即使它同时影响多头和空头两方面），我在多头上投资将只剩下80％。如果我适时地收回空头投资，就能弥补这种损失；即使价格上涨使空头交易受到损失，也要比价格下跌时的多头交易的损失小。” 他指出，现实比这个例子复杂许多，因为他同时在几个市场上操作，例如他在7 月中旬就是如此。“在星期一，7 月14 日，我购买了标准普尔期货， 因为按照我们的技术分析，收盘价将更高。道·琼斯指数在上星期一（7 月7 日）下降了63 点，预计在下星期一还会有一次下跌，形成一个瀑布状的熊市。
当股市实际上以更低价格收盘时，我在第二天改变了做法，到周末时，我的空头比重已超过了多头。我还抛出了一些长期债券，买进一些国库券期货。
然后我挤进日本债券期货市场，在美国公债上的空头量增加了一倍。这些策略背后的想法是，我希望有关的行动能有助于降低利率，但随着美元贬值， 美国债券的反应将是负面性的，同时日本债券将进一步升值。” 我们中有多少人能将它算清？ 这些从索罗斯商业日记中选出来的片段，将给读者一个关于他策略的基本印象，当然，只有书才会提供更多的信息。
最近的举动在1988 年的一次国际行动中，他做出了一个错误的也是奢侈的决定，对抗美元以及在泰国市场上成功的投机。
后来，索罗斯积聚起了大量的个人资产，他驾驶的不再是一艘价值1500 万元的海上小快艇，而是20 亿美元的远洋巨轮。他变成了一个循规蹈矩的人，他的美国股票中的大部分是道·琼斯蓝筹股。
他还积极寻找那些市价低于其破产价值的公司，从这一点上看，他最终成了一位“价值”投资者。他的参谋们为他做分析工作，他只负责大事。他已成为夏龙钢铁公司债券的最大拥有者，维特·波桑那公司中心股份的持有者。波桑那是一个贪得无厌者，他控制了一个又一个的公司，他本人及亲戚拿着高薪，还有额外津贴。波桑那被起诉是难免的，终于他在佛罗里达被判为有罪。夏龙破产后，索罗斯竭力收回债券。他以前曾以52 美元的价格卖空了波音公司的股票，在得知T·布恩·皮肯思打算购买该公司后，他又以45 美元的价格进行收购。索罗斯还插手一大批小公司，如达那克和恩维罗代。
附录二列出了有关它们的清单。
作为向导，索罗斯