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1914年6月，奥匈帝国皇储在萨拉热窝被刺，以此为导火索，第一次世界大战爆发了，大战前夕，各参战国为了准备这次战争，加紧对黄金的掠夺。战争爆发以后，由于军费开支猛烈增加，各国纷纷禁止黄金输出和输入，同时停止了金币铸造和纸币与黄金之间的自由兑换，大量增加本国纸币的供给，结果通货膨胀一发不可收拾，货币竞相贬值——当然，这种贬值实质上是对国内纳税人的盘剥。
到1918年11月，第一次世界大战结束时，作为世界金融中心及世界霸主的英国，在战争中士兵伤亡约80万，军费开支近100亿英镑，国民财富损失了1/3。对外贸易方面，1918年贸易额为1316亿英镑，同时英国的出口额仅为进口的1/2。巨额的贸易逆差，迫使英国变卖海外投资的1/4即10亿英镑去补偿贸易的巨额逆差。这场战争使得英国变成了一个债务国，只能通过举借外债解决财政困难和贸易逆差。
战前美国欠英国国债约30亿美元，战后英国倒欠美国47亿美元，同时，英国内债因战争而直线上升，战前英国内债为645亿英镑，战后猛增为66亿英镑。在这样一个背景下，“日不落帝国”经济出现衰退，英镑的强势地位也就遭到了质疑。
而在大西洋另一岸，第一次世界大战却给美国带来了普遍繁荣，大规模的战争物质采购极大地促进了美国各行业的发展。美国的繁荣不仅建立在新兴工业的蓬勃发展上，还建立在竞争对手的经济牺牲和信贷增长上。从1924 年到1929年，分期付款销售额从20亿美元增为35亿美元，1926年，美国70％的汽车是通过赊销实现的。更重要的是，美国工业品价廉物美，国际竞争力强劲，工业品出口越来越多，进出口相抵年年顺差，数值由三四亿美元至10亿美元不等，积累起强大的资本盈余。与此相对应，则是英国经济停滞、日本经济危机频频和德国巨额外债。到了1929年，美国的工业产量至少占世界工业总产量的422％，这一产量大于所有欧洲国家的产量，世界经济格局因为一战而完全改变。 电子书 分享网站
战火磨砺1926年博弈英镑（5）
除了美国，世界各国的货币竞相贬值，膨胀的英镑、法国法郎和德国马克等，相对于黄金和美元贬值，国内则是物价飞涨、大量失业，典型的经济滞涨现象（stagflation）。但是称霸世界一百年的英国是不愿意看见金本位和英镑的强势地位崩溃的。
在最大债权国的美国和战胜国英国的共谋下，1９２２年４月１０日，在意大利热那亚召开世界历史上第一次国际经济会议，史称“热那亚会议”。这次会议是第一次世界大战中胜利者协约国战后委员会决定召开的，也因其是对付共产主义苏联而著名。
会议的目的是创造被经济学家称为“金汇本位制”的国际货币秩序。其内容主要是，美元继续与黄金挂钩，美元还是1/20盎司黄金；其他国家不将自己的通货换成黄金，而是换成英镑。英国承诺允许英镑换成黄金，同时也将它换成美元。作为条件，美国答应英国使美元与英镑同时贬值，以免英国的大量美元准备金或黄金流向美国。
英国在1926年通过了该项法案，其他国家也约在同时期实行。法律规定，英镑和其他通货不能用金币支付，只能用金条（块）。就是说只有外国政府才可以拿英镑或者美元兑换黄金，老百姓无法在生活中使用黄金。美国甚至立法禁止民间黄金交易。
正是在1926年，美元和英镑在金汇本位制中成为两种关键货币，成为各国贸易结算和外汇储备的国际货币。而1926年的美国经济实力，远远超过英国，美元对其他货币的垄断正是形成于此。
美国的如意算盘是，英镑由于在第一次世界大战中经济遭受重创，英国的通货膨胀导致1英镑在外汇市场上的价位跌到35美元。而英国当局基于英国的国家“尊严”，并企图让伦敦重新成为“强势货币”的世界金融中心，错误地依旧依据传统意义上的486美元兑现黄金。这种对外升值对内贬值的现象与今天的中国人民币的“反常现象”如出一辙。
美国人断定，这种“高估”了的货币——英镑，必然导致外贸盈余国家对贸易逆差的英国进行黄金挤兑，这足以使英国货币崩溃——这与现在的国际热钱投入新兴市场然后撤出导致的风险是一样的，只不过前者流失的是黄金，后者流失的是外汇。这样，英镑倒下来后，美元就可以取而代之。
果不其然，为了维持1英镑等于486美元的高价，英国应该只有两条路可走，一是货币紧缩，缩小货币流通量，这样可以使货币的“含金量”更高，这样必然就要降低工人工资，使物价降下来，正如后来美国尼克松政府在1971年的“工资和物价管制”法案一样。但这就要冒损害国家福利政策的严重政治后果——政治家们显然不会选择这条路。
还有一条路就是相反，继续选择膨胀货币和物价，保证维持高价英镑所需的流动性。但是在通货膨胀和货币高估的双重压力下，一方面企业的国内产品成本增加（因为工资和物价都上涨了），一方面出口却相对失去了竞争力（以英镑标价的英国产品比它的竞争对手“贵”了），导致英国的出口在整个20世纪20年代一蹶不振。加上随后发生的源于美国1929年“大萧条”的世界经济危机，更使英国的经济雪上加霜。
第一次世界大战结束后，世界经济出现极不平衡的繁荣。美国靠对德国贷款和国内信贷消费繁荣，法国靠巨额赔款和贸易保护取得经济增长，德国虽然要对外支付巨额战争赔款并失去阿尔萨斯和洛林，国内社会动荡，却依靠巨额外债更新了工业设备，重新成为世界第二工业强国。
战火磨砺1926年博弈英镑（6）
英国经济则在国际竞争中衰落，经济停滞，对外贸易也大幅下降，出口值从1929年到1931年第三季度降低了30％，对外贸易的逆差从1930年的39亿英镑增加到1931年的41亿英镑，与此同时，投资利润回流从41亿英镑减至3亿英镑，英国第一次出现国际收支逆差。
随着美、法及其他国家的英镑盈余攀升，英国银行业危机频频。当法国1931年企图将英镑兑换成黄金时，英国终于放弃高估的英镑，放弃金本位制，最终放弃自由贸易政策，建立帝国关税特惠制，英镑大幅度贬值。与此同时，美国继续着强势美元战略，虽然为了摆脱1929年大萧条，美元贬值到1美元等于1/35盎司黄金，但是外国政府仍可以拿美元自由兑换黄金，维持了美元的信心。由于欧洲的货币混乱，导致黄金与美元源源不断地流入了美国这个相对安全的货币庇护所。
20世纪20年代和30年代期间，美元与英镑博弈的结果是，美国并没有征服英镑，而是保持着垄断地位，与英镑一起作为两种关键货币在全球流通。
一直到二战之后的1945年，布雷顿森林货币体系即战后以美元为中心的国际货币体系正式确立，英镑作为世界结算货币才逐渐被美元所取代，世界货币开始进入美元世纪。
英镑也开始了长期的逐步贬值的过程。1949年9月，英国宣布英镑贬值305％，将英镑兑美元汇率从1英镑兑35美元贬到28美元；1967年11月，英镑再次贬值，兑美元汇率降至24美元，英镑含金量也降为213281克。最终，英镑于1967年成为美元的附属货币，尾随美元进入有管理的浮动汇率时代。
曾经傲视群雄的英镑自此沦为二流货币，被失败的英镑更是在1990年遭到了国际游资的狙击。让我们看看索罗斯如何狙击英镑并迫使其退出欧洲汇率体系的。
四、索罗斯如何打败了英格兰银行本节内容摘自“独钓寒江雪”//profile。blog。sina。/ofourunis，有删节。
在1974年美国取消美元与黄金的自由兑换后，美国用纸美元加紧了世界财富尤其是欧洲财富的掠夺。对为了摆脱对美元的依赖，1990年，英国决定加入西欧国家创立的新货币体系——欧洲汇率体系（ERM），这是欧元的前身。
欧洲汇率体系使西欧各国的货币不再盯住黄金或美元，而是相互盯住；以德国马克为核心，每一种货币只允许在一定的汇率范围内浮动，一旦超出了规定的汇率浮动范围，各成员国的中央银行就有责任通过买卖本国货币进行市场干预，使该国货币汇率稳定到规定的范围之内；在规定的汇率浮动范围内，成员国的货币可以相对于其他成员国的货币进行浮动。
这种欧洲共同体内的以德国马克为中心货币的欧洲汇率体系，实际上就相当于当今以美元为中心货币的国际金融体系，附属货币与中心货币的汇率有其名不副实的矛盾。国际炒家索罗斯就认为英国犯了一个决定性的错误。
早在英国加入欧洲汇率体系之前，英镑与德国马克的汇率已稳定在1英镑兑换295马克的汇率水平。但当时英国经济衰退，以维持如此高的汇率作为条件加入欧洲汇率体系，对英国来说，其代价是极其昂贵的：一方面，将导致英国对德国的依赖，不能为解决自己的经济问题而大胆行事。例如，不能独自决定提高或降低利率，为保护本国经济利益而促使本国货币贬值；另一方面，英国中央银行是否有足够的能力维持其高汇率也值得怀疑。
战火磨砺1926年博弈英镑（7）
特别是在1992年2月7日，欧盟12个成员国签订了《马斯特里赫特条约》，这一条约使一些欧洲货币如英镑、意大利里拉等显然被高估了，这些国家的中央银行将面临巨大的降息或贬值压力，它们能和经济实力雄厚的德国在有关经济政策方面保持协调一致吗？一旦这些国家市场发生动荡，它们无力抵御时，作为核心国的德国会牺牲自己的国家利益来帮助这些国家吗？
索罗斯早在《马斯特里赫特条约》签订之时就预见到，欧洲汇率体系将会由于各国的经济实力以及各自的国家利益而很难保持协调一致。一旦构成欧洲汇率体系的一些“链条”出现松动，像他这样的投机者便会乘虚而入，对这些松动的“链条”发起进攻。当这些投机资本出手的时候，就会使汇率摇摆不定，最终，只要德国马克坚持不贬值，强弱货币的利率套利就会比市场容量大得多，直到整个体制被摧毁。
果然，在《马斯特里赫特条约》签订不到一年的时间里，一些欧洲国家便很难协调各自的经济政策。当英国经济长期不景气，正陷于重重困难的情况下，英国不可能维持当时的高利率的政策，要想刺激本国经济发展，唯一可行的方法就是降低利率。但假如德国的利率不下调，英国单方面下调利率，将会导致资金外流，削弱英镑，最终迫使英镑退出欧洲汇率体系。
此时此刻，索罗斯及其他一些投机者在过去的几个月里却在不断扩大美元头寸的规模，为狙击英镑作准备。
随着时间的推移，英国政府维持高利率的经济政策受到越来越大的压力，它请求德国联邦银行降低利率，但德国联邦银行却担心降息会导致国内的通货膨胀并有可能引发经济崩溃，拒绝了英国政府降息的请求。
英国经济日益衰退，英国政府需要贬值英镑，刺激出口。但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必须勉力维持英镑对马克的汇价。英国政府的高利率政策受到许多金融专家的质疑，国内的商界领袖也强烈要求降低利率。
1992年夏季，英国的首相梅杰和财政大臣虽然在各种公开场合一再重申坚持现有政策不变，英国有能力将英镑留在欧洲汇率体系内，但索罗斯却深信英国不能保住它在欧洲汇率体系中的地位，英国政府只是虚张声势罢了。
外汇市场上英镑对马克的比价在不断地下跌，从295跌至285，又从285跌至27964。英国政府为了防止投机者使英镑对马克的比价低于欧洲汇率体系中所规定的下限27780，下令英格兰银行购入33亿英镑来干预市场。但政府的干预并未产生好的预期，这使得索罗斯更加坚信自己以前的判断，他决定在危机凸现时出击。
1992年9月，投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些疲软的货币，其中包括英镑、意大利里拉等。索罗斯及一些长期进行套汇经营的共同基金和跨国公司在市场上抛售疲软的欧洲货币，使得这些国家的中央银行不得不拆借巨资来支持各自的货币价值。
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