�2004年，这一数额就增加了近1万亿美元。”他继续说道：“那年的净抵押贷款并没有被用于购买近6 000亿美元的新房—这一数额几乎占个人可支配收入的7％。”简而言之，贷款超过房屋价值使得困境中的消费者能够继续“放心大胆地”消费。
的确，在过去5年里，房地产业似乎推动了40％的美国GDP和就业率增长，又发挥了其在20世纪30年代推动经济发展中的重要刺激作用。纽约杰罗姆列维预报中心副董事凯文·菲尔蒂斯直截了当地指出：“（现实生活中）高涨的房价带来的财富效应、房产抵押提取现金量以及住房存量偏高等因素仍然会推动房地产市场的继续扩张，甚至要比以往表现出更大的推动作用。”格林斯潘早些时候有关如何将房屋所有权转变为现金的论述，在1975~1978年的经济环境下就开始得到验证，而当他将美联储的主要利率下调到1％，即40年来最低水平时，这位美联储主席大概希望在2001~2003年间再次实现3~4倍的增长。然而直到2004年年底，这一利率仍低于2％，将继续推动近乎疯狂的抵押贷款活动。
无论美联储采取何种策略，2001~2005年间公布的官方统计数据显示，美国家庭净资产实际上有所增加。如图1–2所示，尽管2000~2002年间金融资产大幅减少，但是在2003年以来出现反弹的股票市场推动下，新型房产财富在很大程度上弥补了亏空。《经济学人》杂志刊发了题为《房屋拯救了世界》的文章，对这一新经济成分推动的财富增长大加赞扬。也许可以说，这篇文章的发表正逢其时。然而，房地产业在2006~2007年的低迷引发了人们的疑问，重新掀起了“8月辩论”的高潮：房地产业在过去8年（1998~2006年）间获得的巨大收益是否会消失殆尽，并回到20世纪90年代中期的获利水平？。 最好的txt下载网
8月恐慌（7）
一部分人正是持此观点，而且他们认为有据可查。与相应的股市低迷比较，房地产市场的低迷，特别是英语世界房地产市场的衰退造成了更为严重的经济混乱（且影响面更广）。住房价格不仅对股市构成影响，经济学家席勒对这一观点进行了详尽阐述，国际货币基金组织（简称IMF）在其2003年发布的长篇研究报告中也对此进行了论证。IMF研究报告的第一作者托马斯·赫伯林解释道：“（一般来说）与典型房屋价格泡沫相关的资产可造成GDP8％的损失，而这一比重足足是与股票价格泡沫相关的资产所造成GDP损失的两倍。”德国著名经济学家库尔特·理查巴彻进一步解释道：“房屋泡沫……使银行和整个金融系统陷入混乱。正因此，事实上，房地产泡沫历来都是造成重大金融危机的主要导火索。”
简而言之，严重的信贷危机及房价下跌足以催生从1987年到2007年间债务泡沫造成的去杠杆化效应。陷入崩溃境地的房地产市场也在大萧条的去杠杆化效应中格外引人注目，在大萧条时期，到1933年为止，10％的美国房屋已经被银行取消了抵押赎回权。但历史并不总能无限复制。例如，在20世纪30年代并未出现的油价大涨使美国在1973~1975年以及1979~1982年两次经历严重的通货膨胀和经济衰退。在后一时期，油价更是飙升至约合当前80美元一桶的高水平。但是，当油价在2007年升至历史性的每桶75~85美元一桶之际，这种去杠杆化效应就明显减弱了。现在的美国经济已不再属于石油密集型，如果将现在的油价置于25年前的油价峰值时期，而不仅考虑其月均水平，油价以当前美元换算将升至每桶100美元。
资料来源：联邦储备委员会，经济调查数据。
图1–21998~2004年美国股票、家庭财产和财富的大变动
然而，如果说房屋、抵押贷款和信贷问题位于8月金融风暴的核心，那么石油就紧随其后。8月的瑞银/盖洛普投资者信心指数下降，能源价格成为“动摇投资者对美国经济信心”的第一大因素，而房屋和房地产问题位居第二。对全美商业经济学家协会会员的夏季抽样调查显示，他们认为不良信贷这一迫在眉睫的金融问题已经取代恐怖主义，成为了最严重的经济风险。显然，信贷危机是他们首选的风险因素。尽管如此，高油价仍然迫使美国能源部部长塞缪尔·博德曼不得不在8月召集多次白宫会议并与中东产油国保持热线联系。正如我们所见，这一做法暂时缓解了危机。
采取进一步的措施也许更有效。困扰2007年美国经济的能源危机在很大程度上是源于欧佩克组织改变了的石油供应战略以及与每桶石油成本直接挂钩的“马基雅维利式”海外石油策略和美元政治活动。国际石油产量的相对停滞—美国能源情报署2005年7月的统计数据显示，国际石油产量维持在每天8 400万~8 600万桶—似乎在一定程度上印证了所谓的“石油峰值理论”。这也是众多地质学家所推崇的观点，即石油资源是有限的，现有资源的丰富程度被人为夸大（即使在全球石油中枢沙特阿拉伯）而且新发现的可开采资源稀缺，远不能满足日益增长的全球需求。
与国际货币流通领域的现实政治相同，国外石油大亨的石油战略造成了美国金融业的过度扩张和不稳定。我们应当牢记，历史上美国曾经是这样一个国家：早在150年前，它就将自己的命运与其巨大的石油储备以及能实现这些储备资源利润最大化的强大商业和军事力量紧紧联系在一起。在1919年、1946年，甚至到了1973年，石油都称得上是美国经济值得炫耀的一面旗帜，而不是一种可替代的能源商品。整个20世纪之所以成为美国经济发展的“黄金时代”，一定程度上正因为20世纪同样是石油经济的黄金时代。由于受到华盛顿强大的军事和地缘政治实力支撑，甚至在欧佩克成员国于1973~1974年和1979~1980年两次同步大幅提升油价之后，石油仍是维系美国经济和霸权统治的支柱。但在2005~2006年间，尼克松—基辛格时代做成的“大买卖”—以非官方形式，华盛顿为波斯湾提供军事保护，作为交换，沙特阿拉伯（简称沙特）和波斯湾的其他各酋长国允许美国用美元购买石油，这就保证了石油价格实际上与美元挂钩—走向破产。造成这一状况的原因比比皆是。。 最好的txt下载网
8月恐慌（8）
21世纪初美国遇到的大麻烦就是激起了众怒。眼下，我们足以列出一大串对美国的看法和抱怨—有些相对公平客观，另一些则言过其实—我们在第5章中将对此进行回顾。在错误地入侵并武力占领伊拉克后，美国的国际威望急剧下降。美国国际威望的削弱是全球性的。而在这种敌对氛围中还充斥着宗教信仰冲突：（1）欧洲和国际社会的世俗精英分子普遍认为，美国教权及其教义的解读在很大程度上影响了布什政府的内外政策制定；（2）许多穆斯林对美国心怀仇恨，他们认为美国正在中东打一场反对穆斯林的宗教战争（历史上有“十字军东征”为证）；（3）许多穆斯林深信，1991年海湾战争后美国军队驻军沙特玷污了这一穆斯林圣地。当然，对美国和以色利联盟的愤恨同样波及中东大部分地区。
产油国的一些舆论者相信，美国入侵伊拉克表明美国有意夺取并控制伊拉克的大宗石油贸易，从而瓦解欧佩克组织并使油价走低。但在2006年和2007年，人们对石油和美元所持心理预期变得更为复杂且得到了经济学解释。以下四点尤为突出：（1）产油国担心其石油产量已经达到或即将达到峰值，这一现状使得美国昔日的波斯湾盟国不愿再以任何低于历史最高水平的价格开采石油；（2）波斯湾各国承诺接受以美元购买石油，而美元不断贬值使得依靠石油作为政府收入主要来源的各石油输出国出口石油的收益缩水；（3）将本国货币与不断贬值的美元挂钩使得沙特或阿拉伯联合酋长国进口成本增加并造成本国通货膨胀；（4）生活在迪拜、多哈以及其他一些波斯湾新兴城市的很多人都已经相信世界经济的未来在亚洲而非北美，而且美国各大公司（如2007年的哈里伯顿）和一些财团甚至也在重新进入上述市场。
对于华盛顿的那些业内人士而言，2006年和2007年涨到每桶60~95美元的油价仅仅是能源问题中表现最为突出的一个方面。忘掉1998年每桶12美元和2003年每桶25美元的油价吧，专家们已经达成共识：低油价时代已经过去。美国2007年消费的原油中仅有35％为本国生产—到2010年，也许只有30％的原油来自国内—进口本国所需其他原油已经在所难免。20世纪80年代末期和90年代进口石油所需年度开支基本维持在500亿~750亿美元，到2002年这一数字上升到1 000亿美元，2003年为1 300亿美元，2004年为1 800亿美元，2005年为2 320亿美元，到2006年已经激增至3020亿美元。能源开支在美国年度贸易逆差—美国公布的数额在2006年为8 570亿美元—中也占据着相当大比重。总体看来，美国政府面临严峻的局面：伊拉克战后局势持续恶化，国内叛乱和分裂倾向严重，然而，美国政府却忽视了其自身的现实情况，对石油经济抱有过于乐观的态度，使得其做出的承诺也没能付诸实践。
当今世界不得不面对的现实危机是：石油供应能力几近极限，且无力支持不断攀升的需求。全球经济萧条暂且不提，国际能源署（IEA）曾预计2007年全球石油需求增幅为，而2008年需求增幅将提高到，这主要源于中国、印度和拉美地区不断扩大的消费需求，以及欧佩克组织内部各国的多样化需求。2006年，来自威登公司（Weeden & pany）的查尔斯·马克斯韦尔—一位高级石油分析师，形象地描绘了新开发石油资源供应量不足的情况：“1930年，我们在全世界新发现了100亿桶石油，而我们用了其中的15亿桶。1964年，我们新发现的石油储量达到新高峰—480亿桶，我们用掉了约120亿桶。1988年，我们发现了230亿桶，用了230亿桶。转折点出现了，从此之后我们新发现的石油储量开始少于我们的需求。2005年，我们发现了50亿~60亿桶石油，却用了300亿桶。这些数字很有说服力。”许多“嗅觉”灵敏的地质学家和行业咨询师认为，俄罗斯、沙特阿拉伯和墨西哥等石油高产国的石油储量远低于这些国家政府公布的数字。每年，当石油峰值研究会的成员在瑞典的乌普萨拉、意大利的比萨或者爱尔兰的科克等气候适宜的城市###时，总会冒出一些演说家不辞辛苦地阐述各自观点，试图为证明他们的悲观判断提供更多的证据。2007年秋天召开的第六次年会上，英国壳牌石油公司前董事长奥克斯伯格勋爵预测石油价格将上涨至每桶150美元，而詹姆斯·施莱辛格—前美国中央情报局（CIA）局长和能源部部长，向与会者表示“争论到此为止，石油峰值论者已经获胜”。
8月恐慌（9）
人们坚信通过超深钻探可以从很多地方获得更多的新资源，如：墨西哥湾和南大西洋、俄罗斯宣称其拥有主权的已经被淹没的北极山脉、加拿大西部盆地的油砂、奥里诺科石油带、美国落基山页岩油油藏以及继续开采世界各地已经勘探开发过的成本高昂的油藏。姑且不谈深水钻探这种方式所具备的双重特点：一是开采量有限，很难大幅提高；二是技术成本极高，使得开采出的石油价格仍将维持在每桶50~60美元或者更高的水平上。此外，在20世纪美国和欧洲私有大油气公司的鼎盛时期，市场力量普遍呈现出上下波动的态势，如曾蜚声一时的“七姐妹”，这七大石油巨头已经开始放弃曾经的不平衡控制（它们曾控制着四分之三的世界石油储量），而且其对世界石油市场的统治地位逐渐被处于领先位置的国有石油公司取代。2007年，英国《金融时报》选出了世界油气市场的“新七姐妹”，它们分别是：沙特阿拉伯国家石油公司（Aramcc）、俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）、中国石油天然气股份有限公司（PetroChina）、伊朗国家石油公司（Nioc）、巴西石油公司（Petrobras）、马来西亚国家石油公司（Petronas）和委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）。法国能源巨头道达尔（Total）公司首席执行官马哲睿将这些国有公司的“无限开采市场计算法”界定为本行业的一次“革命”，因为全球石油产量已经不能满足市场需求。
每桶70美元的油价并不能说明美国的“汽车消费”文化已经走到了尽头，众所周知，“汽车消费”文化在美国大众文化中的地位仅次于“住房消费”文化。尽管如此，战略意义不断提升的石油资源引发的全球混乱确实对金融市场造成�