证劵基础- 第3部分

（3）交易价格的含义不同：　金融现货交易价格是通过公开竞价、某一时点上的均衡价格，金融期货交易虽然是在交易过程中形成，但是它是对未来价格的预期

（4）交易方式不同。金融工具的现货交易要求在成交后几个工作日内完成资金与金融工具的全额交割，成熟的市场也会实行保证金制度，但所涉及资金或证券的缺口由经纪商借给交易者，要收取相应利息。期货交易则实行保证金制度和逐日盯市制度，交易者并不需要在交易的时候拥有或借入全部的资金或基础金融工具。

（5）结算方式不同：现货交易转让；对冲结算

3、金融期货与普通远期交易之间的区别：

（1）交易场所和交易组织形式不同

（2）交易的监管制度不同

（3）金融期货交易是标准化交易

（4）保证金制度和每日结算制度导致违约风险

（二）金融期货的主要交易制度

1、集中交易制度

2、标准化期货合约和对冲机制

3、保证金及其杠杆作用

4、结算所和无负债结算制度

5、限仓制度

6、大户报告制度

（三）金融期货的种类：

1、外汇期货

外汇期货产生的背景：为防范外汇汇率风险而产生（外汇市场汇率的不确定性）（　1970　年代初）

外汇汇率风险的种类：

商业性外汇风险是在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性；

金融性外汇风险包括债权债务风险（国际借贷中因汇率变动）和储备风险（外汇储备的汇率风险）

2、利率期货

其基础资产是一定数量的与利率有关的某种金融工具，主要是各类股定收益的金融工具，主要是为了规避利率风险而产生的。

（1）　债券期货：以国债期货为主的债券期货市各主要交易所最重要的利率期货品种。

（2）　主要参考利率期货：libor、hibor

（3）　股权类期货

①股指期货　：最早产生于　1982　年美国堪萨斯农产品交易所的股值期货交易　，以股票价格指数为标的物和交易对象进行交易，采用现金结算的方式，合约的价值以股票价格指数值乘以一个固定的金额来计算　；出现的股指期货情况：　CME　推出的标准普尔　500　种股票价格综合指数期货、　NSE　推出的综合指数期货，堪萨斯农产品交易所推出的价值线综合指数期货；　1983　年悉尼期货交易所推出股值期货；　1984　年伦敦国际金融期货交易所推出的金融时报　100　种股值期货；香港恒生价格指数期货

②单只股票期货：以单只股票作为基础工具的期货，买卖双方约定，以约定的价格在合约到期日买卖规定数量的股票。

③股票组合期货：

（四）金融期货的功能

1、套期保值功能　：是通过在现货市场于期货市场同时作出相反的交易方式　。

（1）套期保值的基本原理

（2）套期保值的基本作法

2、价格发现功能　：在公开股票高效竞争的环境种通过集中竞价形成期货价格的功能期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，因为将众多影响供求关系的因素集中在交易场内，通过公开竞价集中形成一个统一的交易价格

3、投机功能

4、套利功能　

证券从业考试《基础知识》基础精讲十八
第三节　金融期权与期权类金融衍生产品

一、金融期权的定义和特征

（一）金融期权的定义：以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式　。期权交易是买入者在向卖出者支付一定的期权费后，获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约权力，核心是一种权力，是否履行由买入者根据收益大小衡量

期权交易是一种单方面的有偿让渡。期权的买方通过支付期权费拥有这种权力，但不承担必须买进或卖出的义务；而期权的卖方在收取了期权费后，必须按合约履行承诺

（二）金融期权的特征：最主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换

（三）金融期货与金融期权的区别：

1、基础资产不同。

2、交易者权利与义务的对称性不同。

3、履约保证不同。

4、现金流转不同

5、盈亏特点不同。

6、套期保值的作用和效果不同。

二、金融期权的分类

（一）选择权的性质：买入期权　…　看涨期权，卖出期权　…　看跌期权

（二）履约时间不同分为：欧式期权、美式期权和修正的美式期权

（三）按照金融期权基础资产性质不同：股票期权、股指期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权　。

三、金融期权的功能：套期保值和价格发现

四、金融期权的理论价格及其影响

（一）金融期权的内在价值

履约价值，期权合约本身具有的价值，即买方执行期权能获得的收益。　内在价值的大小取决于期权协定价格与标的物市场价格之间的关系。　协定价格是期权买卖双方在期权成交时约定执行买卖标的物的价格。

依据协定价格与市场价格之间的关系，期权可以分为实值期权、虚值期权和平价期权

以　Evt　表示内在价值，　s　表示市场价格，　x　表示协议价格，　m　交易单位，则

看涨期权的内在价值为：若　S》X　，则　Evt=　（　s…　x）。m　，否则为　0　。

看跌期权的内在价值为：若　S

（二）金融期权的时间价值

外在价值，期权买方购买期权实际上支付的价格超过内在价值的部分价值　，期权买方之所以愿意支付较高的额外费用，是希望标的物随着时间的推移和市场价格的变动，导致内在价值增加

间接计算：用实际价格减去内在价值

（三）影响金融期权价格的因素

1、协定价格与市场价格：价格关系决定了期权的内在价值和时间价值。　价格差距越大，则时间价值越小

2、权利期间，即期权剩余的有效时间，期权成交日到期权到期日的时间。期权期间越长，期权价格越高

3、利率。短期利率变动影响期权价格。关系复杂

4、基础资产的价格波动性。

5、基础资产的收益。标的资产收益率越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高。

五、权证（新）

定义：基础证券发行人或其以外的第三人（以下简称“发行人”）发行的，约定持有人在规定其间内或特定日期内，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

（一）权证的分类：

1、按基础资产分类：股权、债券以及其它类权证

2、按基础资产的来源：认股权证、备兑权证

3、按持有人权利划分：认购权证、认沽权证

4、按行权的时间分类：美式权证、欧时权证、百慕大式权证

5、按全权证的内在价值分类：平价权证、价内权证和价外权证

证券从业考试《基础知识》基础精讲十九
第四节　其他衍生工具简介

一、存托凭证

（一）存托凭证定义

定义：一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券　…　股票或者债权　…　的可转让凭证

存托凭证涉及三个关键机构：存券银行、托管银行以及存券信托公司

形式：　ADR…GDR…IDR　，其中，　ADR　和　GDR　在法律、操作和管理上相同，区别在于营销方向；而　GDR　是一种或多种非美国货币计价，且以不记名方式发行

（二）美国存托凭证的有关业务机构

1、存券银行

首先，作为　ADR的发行人，在　ADR　的基础证券发行国安排托管银行。在基础证券解入托管帐户后向投资者发出　ADR　；　ADR　被取消后，指令托管银行把基础证券重新投入当地市场。

其次，在ADR交易过程中，　ADR　的注册和过户、安排存券信托公司保管和清算、通知托管银行变更、派发红利利息、代理行使权利

第三，存券银行为　ADR　持有者和基础证券发行人提供信息和咨询服务

2、托管银行　：托管银行是存券银行在基础证券发行国安排的银行，通常是存券银行在当地的分行、附属银行或者代理银行

职责：负责保管　ADR　所代表的基础证券；根据存券银行的指令领取红利或利息，用于再投资或汇回　ADR　发行国；向存券银行提供当地市场信息

3、中央存托公司：是美国的证券中央保管和清算机构，负责　ADR　的保管和清算

（三）美国存托凭证的种类

1、无担保的　ADR　：由一家或多家银行根据市场的需求发行，基础证券发行不参与，存券协议只规定存券银行与　ADR　持有者之间的权利义务关系。目前不存在

2、有担保的　ADR　：由基础证券发行人的承销商委托存券银行发行。分为一、二、三级公开募集　ADR　和美国　144　规则下的私募　ADR　。各自有不同的特点和运作惯例，美国的相关法律对其有不同的要求。

一级有担保　ADR　可以向　SEC　申请豁免，不编制符合美国会计准则的财务报表；而　144A　私募　ADR　不需要到　SEC　注册，可以在合格机构投资者范围内筹集资金。

（四）美国存托凭证优点：

1、市场容量大、筹资能力强

2、上市手续简单、发行成本低。

3、避开直接发行股票与债券的法律要求

（五）美国存托凭证的发行与交易

1、美国存托凭证的发行步骤

①投资者指令经纪人购买　ADR

②经纪人指令基础证券所在地经纪人购买证券并将其解往存券银行在当地的托管银行

③经纪人在当地市场上购买

④存入当地的托管银行

⑤托管银行解入证券后通知美国的存券银行

⑥存券银行发出　ADR　，交给经纪人

⑦经纪人将　ADR　存入信托公司或投资者，同时向当地经纪人支付外汇

2、美国存托凭证ADR　的交易

（1）市场交易：美国市场的　ADR　持有者之间的买卖，在存券银行过户，在存券信托公司清算

（2）取消：国内无买家时，委托基础证券发行国的经纪人卖出

（六）存托凭证在中国的发展

1、我国公司发行的存托凭证

涵盖了三类：发一级存托凭证的有两类——一类是含B股的国内上市公司如氯碱化工、二纺机、深深房等

2004年前只有在香港上市的中华汽车发行过第二级存托凭证，其成为中国网络公司进入NASDAQ的主要形式。

发行三级存托凭证的公司均在我国香港交易所上市

2、我国公司发行存托凭证的阶段和行业特征

（1）1993………1995年　中国棋也在美国发行存托凭证

（2）1996………1998年　基础设施类存托凭证渐成主流

（3）2000………2001年　高科技公司和大型国有企业成功上市

（4）2002年以来，大型国企、民营企业

证券从业考试《基础知识》基础精讲二十
第六章　证券市场运行

第一节　发行市场和交易市场

大纲要求：

熟悉证券发行市场和交易市场的概念及两者关系；掌握发行市场的含义、构成和证券发行制度、发行方式、承销方式、发行价格；掌握证券交易所的定义、特征、职能和运作系统、交易原则和交易规则；熟悉证券交易所的组织形式、上市制度；掌握中小企业板块的含义、设立原则、总体设计、制度安排；熟悉创业板上市的基本条件；熟悉场外交易市场的定义、特征和功能；熟悉银行间债券市场的主要职能和交易制度；熟悉我国代办股份转让系统的概念、挂牌公司的类型、原STAQ、NET系统挂牌公司和退市公司的股份转让方式、非上市股份有限公司股份报价转让方式。

证券发行市场是发行人以发行证券的方式筹集资金的场所，又称一级市场、初级市场；证券交易市场是买卖已发行证券的市场，又称二级市场、次级市场。证券发行市场是交易市场的基础和前提，交易市场是发行市场得以持续扩大的必要条件，有了交易市场为证券的转让提供保证，才使发行市场充满活力。

证券的发行、交易活动必须实行公开、公平、公正的原则。

一、证券发行市场

（一）证券发行市场的含义

证券发行市场通常无固定场所，是一个无形的市场。

证券发行市场的作用主要表现在以下三个方面：

1。为资金需求者提供筹措资金的渠道。

2。为资金供应者提供投资和获利的机会；实现储蓄向投资转化。

3。形成资金流动的收益导向机制，促进资源配置的不断优化。货币资金的优化配置。

（二）证券发行市场的构成：

1。证券发行人。在市场经济条件下，资金需求者筹集外部资金主要通过两条途径：向银行借款和发行证券，即间接融资和直接融资。

2。证券投资者

3。证券中介机构

在证券发行市场上，中介机构主要包括证券公司、证券登记结算公司、会