美国的金融机构正是把次贷当成了小概率事件——每笔次贷确实存在风险，但每笔次贷只有几十万美元，所包含的风险都是小风险，对于每个庞大的金融机构来讲，对于1万亿美元的次贷大盘子来讲，对于十几万亿美元的住房信贷总盘子来讲，单笔次贷造成系统性风险的概率几乎为零。
可是，世界是奇妙的，大奖总有人中，小概率事件总会出人意料地突然发生。美国次贷危机爆发，成了又一个典型的小概率事件。
金融大鳄成为潜在的暴风眼。更可怕的是，次贷这种次级信贷资产还被进行了证券化。华尔街金融机构先将次贷多层分拆，然后和其他金融产品一起打成债务包，出售给形形色色、国内国外的集合理财产品服务商，后者的钱正是来自世界各地的中小散户。分布在世界各地的千千万万的普通投资者成了最后的买家，而他们的钱可是来自自己的实业劳动和科技创造，是实实在在的血汗钱。于是，民间储蓄的存量纸币和央行放出的增量纸币在这里对接，就像江水遇到海水，小鱼遇到大鱼，保命是很难的事情。
而世界各地的千千万万的普通投资者为什么会购买呢？同样是中了货币主义的病毒，同样是由于对土地等资源产品的偏爱。在头脑间传递的思想流毒，比在身体间传递的流感更可怕、更深入。因此，在批判卖方的同时，买方也必须深刻地检讨自己。
由于这种投资产品在生产过程中经过了分拆和打包，在销售过程中经过了至少多次倒手，就像穿上了“迷彩服”，到普通投资者面前时已经面目全非，成了名副其实的“迷彩债”。当然，打包过程中，也可能将最初发行者本身的资产纳入其中，这些最初发行者一般都是华尔街的金融大鳄。背靠这些大树，在次贷危机以前，现在一文不值的“迷彩债”当时都是优等品。于是，金融大鳄成为潜在的暴风眼。例如，雷曼兄弟本身的资产就被纳入部分“迷彩债”中，雷曼兄弟的破产就成为大危机加速的暴风眼，导致千万中小投资者血本无归甚至破产。
3 “迷彩债”引爆“小概率事件”（5）
就这样，美国次贷破产者的命运成为全球投资者的命运。
蝴蝶效应：“最后的傻瓜”没出现
美国最初一个次贷破产者的命运成为全球投资者的命运，是一个最典型的蝴蝶效应。
美国为什么会出现第一个次贷破产者呢？抛开该家庭出了什么不幸的具体情况不说，有一点是肯定的：这栋次贷房不能以更高的价格卖出去。这是一个非常有意思的学术问题。按照货币主义的信贷接力游戏，总会有下家，总会有下一个“傻瓜”出现的，我的债你来还。那些被货币主义洗了脑的美国次贷人总是相信，在无限的货币接力和风险传递中，自己不是“最后的傻瓜”。
然而，人口是有限的，进入某个市场的人口更是有限的。在有限的美国次贷房市场，没有出现“最后的傻瓜”，倒是出现了第一个次贷破产者。这是蝴蝶翅膀的第一次抖动，最终在全球掀起了金融海啸，成为一个最典型的蝴蝶效应。
蝴蝶效应原本是指在一个动力系统中，初始条件下微小的变化能带动整个系统的长期的巨大的连锁反应。这是一种混沌现象。人们形象地理解为，蝴蝶在热带轻轻扇动一下翅膀，就可能造成遥远国家的一场飓风。
1963年，美国气象学家爱德华·罗伦兹在一篇提论文中分析了这个效应，起初是说一个海鸥扇动翅膀足以永远改变天气变化。此后，他用了更加有诗意的蝴蝶作比喻。目前，对于这个效应最常见的阐述是：“一只蝴蝶在巴西轻拍翅膀，可以导致一个月后德克萨斯州的一场龙卷风。”此效应说明，事物发展的最终结果对初始条件具有极为敏感的依赖性，初始条件的极小偏差必会引起结果的极大差异。也就是说，“小概率事件”其实是个“大概率事件”。
蝴蝶效应可能是正面的，也可能是负面的。蝴蝶效应起初用于天气，天气是一个难以预测的复杂的系统，该比喻可以形象地说明问题。后来，人们把它用于同样难以预测的复杂的社会现象。在社会问题中，一个坏的微小的机制和隐患，如果不及时地引导和化解，最终会给社会带来莫大的危害，可戏称为“龙卷风”或“风暴”；一个好的微小的机制和发明，只要正确指引和运用，经过一段时间的努力，将会产生轰动效应，产生革命性变化。可见，蝴蝶效应可能是正面的，也可能是负面的。
此次大危机就是一个典型的负面的蝴蝶效应。危机很快从美国到了冰岛。渔业曾经长期是冰岛的支柱产业。后来，冰岛政府认为，靠渔业拉动的经济增长过于缓慢，于是大力发展金融业，渔业等传统实业却持续萎缩，国家的经济结构也呈现出倒金字塔结构。2007年，冰岛银行业总资产相当于该国经济总量的9倍，其四大银行所欠外债超过1000亿欧元，而中央银行所能动用的流动外国资产仅40亿欧元。事实上，冰岛的经济命脉掌握在了全球大大小小的金融投资者手中，一旦金融危机爆发，必然会迅速波及这里。
作为昔日全球最富有的国家，冰岛已欠下全球350亿英镑的债务，国家濒临破产边缘，相当于每个冰岛人欠下116万英镑的债务。该国总理劝告本国人民重拾捕鱼行业，并且无奈地承认，冰岛需要几年时间才能走出此次金融危机的阴影。美国次贷这支蝴蝶翅膀扇起的气流，最终掀起的这一场飓风，就这样把远在北欧的冰岛卷了进去。
危机爆发后，美国负资产家庭数目从2006年的300万，暴增3～5倍至现在的1200万～1500万，原因是不少业主在楼市高峰期时次按周转套现，楼市狂泻后纷纷变成负资产。负资产过多将继续拖慢楼市复苏的进度，过去美国人靠“按上按”套现的消费模式也将一去不复返，这将严重拖累美国整体经济。
目前，美国经济仍未走出次贷危机，大西洋两岸的众多金融机构已经遭到了沉重打击，美国无法售出的住房数量达到了空前规模。虽然次级贷款总额只有1万亿美元左右，但与次级贷款有关的金融产品总额高达数万亿美元。此外，次贷违约率上升还带动了优惠级房屋贷款的违约率的攀升，后者的市场规模可是要远远大于前者。如果后者也被蝴蝶效应击中，银行和金融系统因此所受到的打击也将会异常严重。
4 政府，你是“超级操盘手”（1）
纸币在资源领域泛滥是造成此次大危机的原因，在一定程度上可以说，都是纸币惹的祸。纸币是以国家信用为担保的，政府的信心、道德和调控能力决定着纸币的命运。纸币时代，“信心比黄金更重要”不再是政治口号，而是纸币的灵魂。
人类第一张纸币是中国的“交子”
作为“文状元”和“武状元”，弗里德曼和格林斯潘都是纸币的俘虏。他们与纸币共舞，试图驾驭纸币，却并未成功驾驭纸币。对于纸币，中国人或许比美国人更有发言权。
前面讲过，纸币古已有之，世界上第一张纸币是中国的交子。
根据文献记载和出土文物考证，我国货币史至少已有4000年，从原始贝币到布币、刀币，及秦始皇统一中国之后流行的方孔钱，中国货币文化源远流长。到北宋时期，我国四川成都出现了世界上最早的纸币——交子。此前，还有唐代宪宗时的“飞钱”和汉武帝时的“白鹿皮币”，皆近似纸币。
北宋时，中国商品经济发展较快，商品流通中需要更多的货币，而当时铜钱短缺，满足不了流通中的需要量。当时的四川地区通行铁钱，使用极为不便，买一匹布需铁钱两万，重约500斤，比布还重，要用车载，出现了严重的货币和商品的“重量倒挂”。需要轻便的货币是当时最大呼声。这是纸币最早出现于四川的主要原因。
最初的交子由商人自由发行。北宋初年，四川成都出现了专为携带巨款的商人经营现钱保管业务的交子铺户。存款人把现金交付给铺户，铺户把存款人存放现金的数额临时填写在用纸制作的卷面上，再交还存款人，当存款人提取现金时，付给铺户3％的保管费。这种临时填写存款金额的纸券便谓之交子。看来，最初的交子是类似今天的存款和取款凭据，不过，不是银行给你利息，而是你给银行保管费，类似于今天的负利率。有意思的是，现在有人说，为走出大危机，为刺激消费和信贷，现在确实要实施负利率。
后来，随着商品经济的发展，交子的使用越来越广泛，商人们联合成立了专营发行和兑换交子的交子铺，并在各地设分铺。为了避免铸币搬运的麻烦，商人之间直接用交子来支付货款的事例日渐增多，交子逐渐具备了信用货币的功能。
交子的主人发生了根本变化。此前，交子的主人是实业商人，交子铺户只是中间服务商。此后，交子铺户在经营中发现，随着交子的大量使用，实业商人一般只动用部分存款，更重视交子本身，于是他们便开始印刷有统一面额和格式的交子，交子的总面值开始大于总存款。交子铺户或是靠信用，或是靠隐瞒，把存量和增量的交子一起向实业商人发行。
这种交子已经是铸币的符号，真正成了纸币，交子铺户也就成了最初的银行，而且这时的商业银行和中央银行不分家。交子铺户由此得到铸币税，也称为货币税。铸币税是指发行货币的银行、组织或国家，在发行增量货币并吸纳等值黄金等财富后，增量货币导致货币整体贬值，使原持币方财富减少发行方财富增加的经济现象。例如，在今天，一张100美元的钞票印刷成本也许只有1美元，但是却能购买100美元的商品，其中的99美元差价就是铸币税。交子铺户除了保管费，还将获得铸币税，开始前者为主，后来后者为主。交子铺户的资本充足率和信用也就成为越来越重要的问题。。 最好的txt下载网
4 政府，你是“超级操盘手”（2）
总有害群之马。一些唯利是图、贪得无厌的交子铺户，挪用存款经营他项买卖失败而破产，使所发交子无法兑现；更有甚者恶意欺诈，在滥发交子之后闭门不出，停止营业。出来混迟早要还的。当存款者取钱而不能时，事端自然一哄而起，轻则挤兑，重则倾家荡产。北宋景德年间，现在大概可以称作四川省长的益州知州对交子铺户进行整顿，剔除不法之徒，指定专户专营。至此，交子的发行被政府管制。这是最早的金融从业执照化。
1023年，宋仁宗天圣元年，政府设益州交子务，开始严格管理交子印制和发行过程。这便是我国最早由政府正式发行的纸币——“官交子”，比美国（1692年）、法国（1716年）等西方国家发行纸币要早六七百年，因此也是世界上发行最早的纸币。
在中国，“交子”深入人心。人们把最爱吃的一种小包子，做成金元宝模样，叫做“饺子”。逢年过节的时候，还真的包点钱进去，人们相信，吃到者会有财运。这是流传至今的最普及的货币教育形式。
尼克松就是中国古代的宋徽宗？
“官交子”的发行实际上是把铸币税从交子铺户手中集中到政府手中，政府成了唯一的发行机构，也就成了拥有货币发行权的央行，原来的交子铺也就成了只有货币发放权的商业银行。政府的资本充足率和信用也就成为越来越重要的问题。国家信用首次成为直接的经济问题。
1107年，宋徽宗大观元年，宋朝政府改交子为“钱引”，改“交子务”为“钱引务”。这位在书画上达到极高造诣的皇帝，在纸币上也达到极高造诣。此时的政府对“钱引”作了两大改革：第一，喜欢书画的宋徽宗大大提高了纸币的印刷等级，“钱引”的纸张、图画和印鉴都很精良。第二，宋徽宗大大提高了纸币的信用等级，此前交子与金属币挂钩，可以兑换，但宋徽宗规定“钱引”与金属币脱钩，不许兑换，以方便政府随意增发。此举导致纸币价值大跌，到南宋嘉定时期已似废纸。
但不管怎样，“钱引”是国内意义上的第一张纸币，宋徽宗是人
1944年布雷顿森林协议通过后，美元取得准黄金地位，成为全球最主要货币。类货币史上第一个让纸币摆脱金属币束缚，成为仅靠国家信用发行的货币。这是纸币自身的解放，获得解放后，纸币唯一的基础是国家信用。当然，国家信用可信不可信，持续时间是长还是短，那是另一个问题。
由此不得不想到美国总统尼克松（本书第2章还将对其有所论述），他实现了美元与黄金的脱钩，使美元从“戴枷锁”的美元变成“赤条条”的美元。194